Ale kasa...

Marian Cholewiński

Marian Cholewiński

Zakłady Urządzeń Komputerowych Elzab SA

zisiaj rozpoczyna się publiczna sprzedaż akcji zabrzańskiej spółki ZUK Elzab SA. Dla inwestorów przeznaczono 306 tys. akcji nowej serii C w trzech transzach. W transzy dużych inwestorów do nabycia jest 200 tys. walorów, a ich sprzedaż potrwa do 11 lutego. Inwestorzy mniej zasobni mogą składać zapisy na łączną liczbę 100 tys. akcji w terminie do 13 lutego. Najmniej liczna, obejmująca bowiem tylko 6 tys. walorów, jest tzw. transza menedżerska. Jest ona przeznaczona dla osób ze ścisłego kierownictwa spółki. Cena jednej akcji we wszystkich transzach wynosi 72 zł.
Zakłady Urządzeń Komputerowych Elzab SA powstały w wyniku przekształcenia przedsiębiorstwa państwowego w jednoosobową spółkę skarbu państwa. Firma jest dużym krajowym producentem różnego typu urządzeń fiskalnych. Są to głównie kasy elektroniczne i komputerowe oraz drukarki, zarówno fiskalne, jak i niefiskalne.
Do 1994 r. spółka produkowała głównie kasy komputerowe. Z ich sprzedaży pochodziło ponad 80 proc. ogólnych przychodów. Rok później w ofercie pojawiły się drukarki. Ich sprzedaż stanowiła wówczas 12 proc. całkowitej sprzedaży. W ostatnich dwóch latach przychody ze sprzedaży różnego typu drukarek stanowiły już ponad połowę pieniędzy wpływających do kasy.
Oprócz kas i drukarek Elzab oferuje także szuflady oraz wyświetlacze do kas fiskalnych. Jednak ich łączna sprzedaż nie przekracza 2 proc. ogólnej kwoty sprzedaży. Oprócz wymienionych wyżej wyrobów spółka oferuje także usługi serwisowe i materiały eksploatacyjne do swoich produktów.
Uruchomienie produkcji kas i drukarek fiskalnych było spowodowane znacznym spadkiem eksportu sprzętu komputerowego do krajów byłej RWPG. Obecnie ich miejsce zajęły kasy fiskalne. Spółka jest obecna na rynkach białoruskim, litewskim i mołdawskim.
Kapitał akcyjny Elzabu podzielony jest na 960 tys. akcji, emitowanych w dwóch seriach. Akcje drugiej emisji, w liczbie 150 tys., są pięciokrotnie uprzywilejowane co do prawa głosu.
Najwięcej akcji jest obecnie w posiadaniu Relpolu. Spółka ta, notowana już na warszawskim parkiecie, dysponuje pakietem 54,3 proc. akcji Elzabu. Daje jej to 59,9 proc. głosów. Drugim dużym posiadaczem akcji jest Polsin Private Ltd. Owa singapurska spółka ma 21,2 proc. akcji oraz 22,2 proc. głosów. Jest to największy zagraniczny dostawca takich elementów jak procesory, stacje dysków, pamięci, monitory i płyty główne.
Dużym udziałowcem Elzabu jest także skarb państwa. Posiada 21,6 proc. akcji, co daje 13,3 proc. głosów. Udział skarbu państwa ulegnie niebawem zmniejszeniu. Na mocy ustawy o prywatyzacji przedsiębiorstw państwowych pracownicy Elzabu otrzymają nieodpłatnie 121,5 tys. akcji swojej firmy. Udział tych akcji stanowić będzie 9,6 proc. wszystkich akcji.
Pieniądze ze sprzedaży akcji przeznaczone zostaną mniej więcej po połowie na zakup nowych maszyn i urządzeń oraz na prace badawcze w celu unowocześnienia i rozszerzenia oferty handlowej.
Zabrzańskiej spółce wiodło się źle do 1995 r. Rosły co prawda przychody ze sprzedaży, lecz praktycznie cały zysk brutto pochłaniały tzw. koszty ogólne zarządu. Zysk z działalności operacyjnej był mizerny, a duże koszty finansowe powodowały, że spółka generowała straty. Na domiar złego firma utraciła płynność finansową (wskaźnik płynności szybkiej wynosił zaledwie 0,3).
Patrząc na wskaźniki zawarte w tabeli, można odnieść wrażenie, iż nastąpiła cudowna metamorfoza firmy. Prawda jest jednak taka, że spółce udało się wynegocjować ugodę bankową z wierzycielami. W wyniku ugody umorzono 23 proc. wierzytelności oraz dokonano częściowo ich konwersji na akcje spółki. Wszystko to spowodowało, że w pozycji bilansowej o nazwie "wynik zdarzeń nadzwyczajnych" pojawiła się kwota 13,7 mln zł, a cały rok zamknął się zyskiem 9,3 mln zł. Gdyby jednak nie doszło do ugody bankowej, Elzab zakończyłby miniony rok stratą 4,3 mln zł.
Zadłużenie Elzabu jest ciągle jeszcze wysokie. Wartość wszystkich zobowiązań znacznie przekracza wartość posiadanego majątku trwałego. Zobowiązania te są także wyższe od kapitału własnego firmy. Nie można jeszcze mówić o pełnej stabilizacji w zakresie płynności finansowej. Wskaźniki są ciągle na dość niskim poziomie. Sytuacja ulegnie jednak zdecydowanej poprawie po sprzedaży akcji w ofercie publicznej. Do kasy spółki wpłynie bowiem blisko 20 mln zł. Jest to niewiele mniej niż wynosi obecny kapitał własny Elzabu.
Z raportu finansowego za grudzień ub.r. wynika, że Elzab wypracował w całym roku ubiegłym zysk netto o wartości 6,7 mln zł. Jest to dokładnie tyle, ile prognozowano w prospekcie emisyjnym. Przy takiej wartości zysku wskaźnik C/Z za miniony rok, przy cenie 72 zł, wynosi 10,3. Plany na rok bieżący mówią o zysku rzędu 7,6 mln zł, a więc wskaźnik ten na koniec br. uzyska wartość 12,0. Giełdową branżę informatyczną cechuje obecnie wskaźnik 28, cały rynek podstawowy 13.
Stosunek ceny akcji do przypadającej na nią wartości księgowej osiągnął za rok ubiegły wartość 3,1. Zakładając, iż sprzedane zostaną wszystkie akcje nowej serii C, wskaźnik C/WK na koniec br. będzie wynosił blisko 2,1. Rynek podstawowy charakteryzuje obecnie wskaźnik 1,5, a branżę informatyczną 3,9.