Dochody spod ziemi

Zakład Elektroniki Górniczej ZEG SA

Zakład Elektroniki Górniczej ZEG jako spółka akcyjna rozpoczął działalność w Tychach, w lutym 1992 r., po prywatyzacji przedsiębiorstwa państwowego. Jego profil produkcji jest bardzo szeroki. Największy udział w produkcji ma elektronika górnicza. Są to głównie urządzenia do sterowania przenośnikami górniczymi, układy łączności i teletransmisji oraz urządzenia do pomiaru składu powietrza kopalnianego. Sprzedaż urządzeń elektroniki górniczej przynosi ponad 46 proc. ogólnych wpływów do kasy. W tym zakresie ZEG jest największym producentem, zaspokajającym ok. 40 proc. zapotrzebowania krajowego.
Drugą dużą grupę wyrobów tego zakładu stanowi różnego typu aparatura zabezpieczająca, stosowana w energetyce przemysłowej, a więc wszelkiego rodzaju zabezpieczenia linii wysokiego napięcia, generatorów, transformatorów i silników. Wyroby te dostarczają ok. 14 proc. wpływów. Udział ZEG w krajowym rynku tego typu urządzeń wynosi ok. 25 proc. Spółka posiada również rozbudowany wydział mechaniczny, gdzie wytwarzane są różnego typu formy i wykrojniki stosowane głównie w przetwórstwie tworzyw sztucznych.
Większość produkcji tyskiej firmy ukierunkowana jest na przemysł wydobywczy. Zakład próbuje również wprowadzać na rynek nowe wyroby, przeznaczone dla innych odbiorców. Przykładem tego może być produkcja kas fiskalnych oraz wag elektronicznych.
Od 1996 r. wydział zajmujący się produkcją tego typu urządzeń przekształcono w spółkę zależną: ZEG-Polskie Kasy Fiskalne sp. z o.o. W podobny sposób przekształcono też wydział obwodów drukowanych, tworząc nową spółkę zależną, ZEG-PCB sp. z o.o. W ramach procesu restrukturyzacji stworzono łącznie sześć spółek całkowicie zależnych od ZEG-u.
Do września ub.r. spółka ZEG wyemitowała w trzech seriach łącznie 935 040 akcji. Pierwotnie były to akcje imienne, a dopiero we wrześniu ub.r. podjęto decyzję o ich zamianie na akcje na okaziciela. Posiadaczem większościowego pakietu akcji jest Mostostal Export. Ma on 81,8 proc. wszystkich akcji. Drugim właścicielem sporego pakietu akcji jest skarb państwa, w rękach którego jest 13 proc. kapitału akcyjnego omawianej spółki.
W ofercie publicznej ZEG zamierza sprzedać 300 tys. akcji nowej serii D. Pieniądze z tej sprzedaży mają być przeznaczone na poszerzenie oferty produkcyjnej oraz poprawę jakości wyrobów. Zostanie to osiągnięte przez wprowadzenie komputerowych technik projektowania, wdrożenie nowych technologii produkcji oraz unowocześnienie aparatury kontrolno-pomiarowej.
Jak wspomniano, ZEG to spółka bardzo silnie związana z przemysłem wydobywczym. Głównie jest to górnictwo węgla kamiennego. Ta silna zależność nie stwarza, niestety, najlepszych perspektyw na dalszy rozwój. Zarząd spółki wiele robi, aby stopniowo zmienić profil produkcji. Obok wymienionych już kas fiskalnych i obwodów drukowanych, wprowadza się do produkcji urządzenia z zakresu telekomunikacji i techniki bankowej. Wejście na rynek z nowymi wyrobami nie jest jednak rzeczą łatwą, z uwagi na dużą konkurencję w tych dziedzinach.
Władze spółki kładą duży nacisk na zmniejszenie kosztów produkcji i funkcjonowania zakładu. W ub.r. udało się bardzo istotnie zmniejszyć wskaźnik kosztów wytwarzania. Jego wartość spadła z 73,9 proc. w 1996 r. do 68,8 proc. w roku ubiegłym. Spowodowało to ponaddwukrotny wzrost zysku operacyjnego oraz zysku netto. Jednak mimo takiego wzrostu zysku rentowność spółki pozostawia nadal wiele do życzenia. Jest ciągle znacznie niższa od średniej uzyskiwanej w branży elektromaszynowej. Pociesza jednak fakt, że wszystkie wskaźniki rentowności wykazują z roku na rok istotne wzrosty. Trudno powiedzieć, na jak długo wystarczy tego "rozpędu", skoro od kilku lat inwestycje w środki produkcji są minimalne. Sytuacja w tym zakresie ma szanse poprawy w wyniku inwestycji zaplanowanych po sprzedaży akcji nowej emisji.
Sytuacja finansowa ZEG jest niezła, jakkolwiek nieco gorsza od średniej dla giełdowych spółek branży elektromaszynowej. Niższe są również wskaźniki płynności finansowej. Największa różnica występuje w przypadku cyklu konwersji gotówki. Ten przeciętny czas obiegu pieniądza jest w tej firmie ok. czterokrotnie dłuższy od średniej branżowej.
W ub.r. ZEG wypracował 1,1 mln zł zysku netto. Taki zysk, przy cenie 15 zł za akcję, daje wskaźnik C/Z o wartości 12,7. Prognoza wyniku finansowego na rok bieżący przewidywała zysk netoo zaledwie o 40 tys. zł większy od ubiegłorocznego. W ostatnich dniach dokonano jednak korekty i zysk ten ma wznieść 1,7 mln zł. Przy takiej wartości wskaźnik C/Z wyniesie 10,8. Obecnie Apator ma wskaźnik 10,7, a Relpol 16,6. Wskaźnik C/WK dla ZEG, przy cenie 15 zł za walor, ma wartość 0,58. Po sprzedaży wszystkich akcji nowej emisji wzrośnie on do 0,69. Wskaźnik ten dla spółki Apator wynosi 2,1, natomiast Relpol cechuje wartość 2,2.
MARIAN CHOLEWIŃSKI